杉杉集团资本结构调整：职场案例与思考

2023-12-01 理论教育版权反馈

【摘要】：杉杉集团成功的资本结构调整杉杉集团主营服装，产品以西服为主，兼有衬衫、休闲服等。十年来，杉杉集团顺应了时代发展潮流，并在资本经营上大胆探索，适度负债，合理安排和调整资本结构，保持了企业良好的财务状况。杉杉集团企业财务策划经广泛而深入的研讨，采用适度负债的中庸型筹资策略，选取综合资金成本最低的方案作为最优资本结构方案。

【职场案例与思考】杉杉集团成功的资本结构调整

杉杉集团主营服装，产品以西服为主，兼有衬衫、休闲服等。2008年12月，杉杉品牌荣获中国“顶级西装品牌”和“顶级着装品牌”两项大奖。但杉杉集团在发展之初并不顺利，1989年，杉杉集团的前身——宁波甬港服装总厂发生严重亏损，资不抵债，总资产不足500万元，职工300余人，濒临破产境地。而1999年，杉杉集团奇迹般发展成为拥有总资产19亿元，净资产9亿元，年销售额22亿元，拥有40余家子公司，5000余名员工的综合性集团公司。十年来，杉杉集团顺应了时代发展潮流，并在资本经营上大胆探索，适度负债，合理安排和调整资本结构，保持了企业良好的财务状况。

1.在产品经营期间，积极增加负债，获取财务杠杆利益

杉杉集团在股份制改造初期，通过实施品牌经营，使企业资产净利润率高达28%。在此期间，企业的财务策划以增加财务杠杆利益为出发点，采用积极型筹资策略，大量提高债务比重，同时加强管理，降低资本成本，减少筹资风险，从而提高了权益资本收益率，获取了较大的财务杠杆利益，为企业快速完成资本原始积累发挥了积极的贡献。1992年底，企业总资本3 920万元，其中长期负债1 080万元，占28%，净利润720万元，资本净利润率18.4%，权益资本收益率25.4%。至1995年底，企业总资本扩展36 720万元。其中长期负债13 800万元，占37.6%，净利润6 790万元，资本净利润率18.5%，权益资本收益率上升为29.6%。由此可见，在资本净利润率保持同一水平的基础上，权益资本收益率增加了4.2个百分点，获得了较大的财务杠杆利益。

2.在企业高成长期间，保持适度负债，选择最优资本结构(www.chuimin.cn)

随着杉杉股份的上市流通，资本快速扩张，1996年底总资本达到46 700万元，从而导致1996—1998年资产净利润率下降至22%的水平。而在此期间，国家大幅度下调信贷利率，使企业的债务成本趋低。杉杉集团企业财务策划经广泛而深入的研讨，采用适度负债的中庸型筹资策略，选取综合资金成本最低的方案作为最优资本结构方案。这样，既获取了较大的财务杠杆利益，又不影响所有者对企业的控制权。至1998年12月末，企业总资本77 080万元，其中长期负债11 760万元，占15.3%，比1995年末的37.6%下降了22个百分点，而权益资本收益率达28.8%，与1995年末的29.5%保持较近水平。使企业既获取了财务杠杆利益;企业财务信誉大大提高，为稳定发展创造了良好的财务环境。

资料来源：陈光华.企业的资本扩张及资本结构调整——浅谈杉杉集团的财务策划［J］.浙江财税与会计，2000年03期

案例思考：1.结合该案例，讨论杉杉集团是如何进行资本结构调整的?

　　　　　2.你认为是负债筹资好，还是权益筹资好?为什么?

杉杉集团资本结构调整：职场案例与思考

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