资产的信用评级与增级探析

2023-07-17 理论教育版权反馈

【摘要】：信用评级是指由专业信用评级机构对资产支持证券的投资者的应得权益进行评估。下面就来分析一下北京首创公司资产证券化过程中的信用评级与增级方式。但为确保能够成功进行资产证券化融资，则需信用增级策略使其争取达到AAAA的信用评级结果。2．信用增级信用增级分为内部增级和外部增级。这也就是说，由北京首创公司自己全额认购的次级资产支持证券为优先级资产支持证券提供了信用增级。

信用评级是指由专业信用评级机构对资产支持证券的投资者的应得权益进行评估。评级不考虑投资者可能面对的利率波动等市场性风险，主要侧重在产品的信用风险及证券化运作的风险。信用增级是指通过内部或外部的手段提升产品的信用等级从而使资产支持证券能够按时支付本息，以提高交易安全性的做法。下面就来分析一下北京首创公司资产证券化过程中的信用评级与增级方式。

1．信用评级

信用评级机构主要从基础资产池、产品的交易结构、参与主体三方面来进行分析，从而评估资产支持证券的信用风险。在此方案中，也就是根据作为基础资产水费收入情况、资产证券化的交易结构、担保方式等因素，北京首创公司以水费收入作为基础资产的资产证券化理论上可以评估为AAA级以上。但为确保能够成功进行资产证券化融资，则需信用增级策略使其争取达到AAAA的信用评级结果。

2．信用增级

信用增级分为内部增级和外部增级。内部增级的主要方式有优先、次级结构化设计、超额现金流覆盖、差额支付、利差账户、回购等。外部增级可由大型商业银行或国有企业提供第三方担保。北京首创公司的资产证券化可以选择以下增级方式：

第一，优先级、次级产品结构分层设计：北京首创公司水费收入资产支持证券可分为优先级和次级两类。优先级资产支持证券主要是在交易所挂牌发行的融资渠道，通畅规模较大；而次级资产支持证券可由北京首创公司自己认购。优先级资产支持证券的本息分配，偿付顺序都在次级资产支持证券之前，支付优先级本息后的剩余部分为次级资产支持证券收益。这也就是说，由北京首创公司自己全额认购的次级资产支持证券为优先级资产支持证券提供了信用增级。

第二，超额现金流覆盖：通过压力测试的测算结果，可以得出基础资产现金流入与当期优先级证券预支付金额的覆盖比率大于1的概率为100%，即说明北京首创公司是有足够到期兑付能力的，为优先级证券提供了足够的信用支持。

第三，承担差额补足义务：北京首创公司与计划管理人（合作的证券公司）按资产买卖协议的约定，在支付价款购买基础资产前，需签署差额补足承诺函，重点承诺与保证：在专项计划存续期间，专项计划账户内资金余额按标准条款约定的分配顺序不足以支付优先级资产支持证券预期支付额，则北京首创公司将依据差额补足承诺函承担差额补足义务。

第四，基础资产回购：指发生加速清偿或违约事件时，宣布专项计划进入加速清偿阶段，此时证券提前到期的，计划管理人则应按照资产买卖协议的约定以自有资金回购剩余基础资产。

第五，保证人担保：可采取引入第三方担保机构担保的方式实现信用增级。这里可选择北京首创公司的合作单位安顺供水总公司作为保证人，从而利用外部增级的方式实现信用增级。

【注释】

[1]法博兹、休亨瑞编：《欧洲结构金融产品手册》，王松奇、高广春、史文胜译，中国金融出版社2006年版。

[2]法博兹、休亨瑞编：《欧洲结构金融产品手册》，王松奇、高广春、史文胜译，中国金融出版社2006年版。

[3]宫少林主编：《企业资产证券化前沿》，江苏人民出版社2007年版。

[4]许维鸿：《PPP项目资产证券化的交易平台创新》，《中国保险资产管理》2015年第2期。

[5]孙彬彬、周岳：《公共事业资产证券化：PPP融资新渠道》，《招商证券固定收益研究》2015年第6期。

[6]孙彬彬、周岳：《公共事业资产证券化：PPP融资新渠道》，《招商证券固定收益研究》2005年第6期。

[7]朱世亮、赵菁：《以资产证券化与PPP结合模式化解地方债的路径初探》，《证券法苑》2015年第14期。

[8]侯志毅、朱豪、刘斯宏等：《华能澜沧江水电资产证券化探讨》，《21世纪经济报道》2014年第10期。

[9]黄华珍：《PPP项目资产证券化退出机制的法律分析》，《研究与探讨》2015年第11期。